Le pouls du marché des rentes collectives et des risques – Revue annuelle de 2024

Les participants aux marchés n’ont pas changé en 2024. Toutefois, tous les assureurs ont accru leur capacité, cinq d’entre eux ayant enregistré des ventes totalisant plus de 1,5 milliard de dollars (comparativement à deux assureurs en 2023).

Nous nous attendons à ce que la capacité des assureurs continue de croître pour répondre à la demande. En fait, de nombreux réassureurs souhaitent participer au marché canadien, ce qui augmenterait l’offre au besoin.

Le volume élevé de transactions en 2024 est entre autres attribuable à la prédominance des mégatransactions (c.-à-d. plus de 500 millions de dollars). Par le passé, les mégatransactions posaient des défis, mais elles présentent désormais des avantages pour les promoteurs de régimes en raison d’une meilleure participation et d’une plus grande souplesse. Les assureurs sont également plus disposés à répondre à des demandes particulières dans le cadre de transactions plus importantes (p. ex., services administratifs manuels après la sélection, qui seraient autrement impossibles à offrir ou trop coûteux pour les transactions de moindre envergure).

Nous estimons que le marché serait maintenant en mesure d’absorber jusqu’à 4 milliards de dollars en transactions en une seule journée avec la stratégie et la planification appropriées.

De nombreux accords d’exclusivité ont été conclus en 2024, ce qui s’est traduit par des résultats favorables pour les promoteurs de régimes. Des conseillers qualifiés mettent en place de nouveaux processus pour la sélection du bon partenaire dans le cadre d’un accord d’exclusivité qui tient compte à la fois des objectifs financiers et non financiers de l’administrateur et du promoteur de régimes. Les accords conclus dans un cadre concurrentiel demeurent l’approche la plus courante pour les transactions complexes ou de moindre valeur. Les accords d’exclusivité permettent toutefois de bénéficier d’une plus grande souplesse et d’une tarification plus concurrentielle, car ils mettent l’assureur choisi face à la possibilité qu’aucune transaction ne soit conclue. Ainsi, cette approche permet au marché des rentes collectives d’être inclusif; tous les types et toutes les tailles de transactions peuvent y trouver leur place!

Les taux de rendement dégagés par les rentes sont demeurés légèrement sous la barre des 5 %, soit nettement supérieurs aux moyennes d’avant 2022; cette tendance se traduit par des coûts absolus inférieurs.

En fait, les taux implicites dégagés par les rentes sont actuellement comparables à ceux des obligations de sociétés de grande qualité. Cette tendance s’est traduite par la réalisation de plusieurs transactions permettant de générer un gain au bilan (c.-à-d. que la prime des contrats de rente était inférieure au passif comptable correspondant).

L’intérêt des assureurs à l’égard des rentes collectives demeure très important, d’autant plus qu’ils ont accès à des solutions de placement de plus en plus élaborées qui offrent des rendements attrayants aux promoteurs de régimes afin de stimuler leur engouement.

Nous continuons d’obtenir des prix favorables pour les rentes indexées en fonction de l’IPC, les prix offerts par les assureurs étant jusqu’à 5 % plus concurrentiels que ceux suggérés dans les recommandations de l’Institut canadien des actuaires (ICA). Les principaux facteurs qui influent sur la tarification sont la formule d’indexation, le profil de mortalité sous-jacent et la taille du groupe. Cela laisse supposer que les régimes de retraite indexés accusant un déficit de 5 % ou moins à leur liquidation pourraient permettre la souscription de rentes sans l’ajout de capitaux supplémentaires. Même si deux assureurs dominent actuellement le marché des rentes indexées en fonction l’IPC, d’autres assureurs se penchent sur des solutions qui leur permettraient de participer au marché et d’améliorer encore plus les prix à l’avenir.

WTW a fourni des conseils pour plus de 70 % du volume des rentes indexées en 2023 et pour plus de 90 % en 2024.

• Le coût absolu des rentes dépend du taux brut implicite que pratiquent les assureurs, et il correspond à la courbe en mauve dans le graphique ci-dessus (plus cette courbe monte, plus le coût absolu est bas). Il s’agit d’une donnée particulièrement pertinente pour les promoteurs de régimes qui troquent des actions pour des contrats de rente. En 2024, le rendement absolu pour la souscription de rentes est demeuré légèrement sous la barre des 5 %, soit nettement supérieur aux moyennes d’avant 2022; cette tendance se traduit par un coût absolu inférieur aux moyennes d’avant 2022.
• Le coût relatif des rentes dépend de l’ampleur des écarts pratiqués par les assureurs en sus des taux à long terme sans risque (ici représenté par le taux de rendement des obligations du gouvernement du Canada à échéance de plus de 10 ans). Il est représenté par la zone rose dans le graphique ci-dessus (plus cette zone est élevée, plus le coût relatif est bas). Cette donnée est surtout pertinente pour les promoteurs de régimes qui troquent des obligations pour des contrats de rente. Pendant la majeure partie de 2024, les écarts pratiqués par les assureurs pour les taux de rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans se sont établis en moyenne à 150 pb, avant de terminer l’année à environ 140 pb. Sur l’ensemble de l’année, il s’agit d’environ 40 pb de plus que la moyenne historique des 10 dernières années, ce qui se traduit par une baisse relative d’au moins environ 4 % des primes des contrats de rente pour un groupe de retraités ayant un passif d’une durée de 10 ans.